（来源：富国基金微管家）杠杆交易平台
近期美债经历了一次“V型”剧烈波动。在美关税政策推出后，作为避险资产的十年期美债收益率快速下行近50BP。但4月7日后，美债收益率又快速反弹回升，“回吐”全部收益。当下，急跌后的美债到配置时点了吗？
美债不能“避险”了 ？
在本轮关税冲击下，原本作为全球资金“避风港”的美债剧烈波动。这轮美债急跌并不是避险属性弱化，而是基差套利暴雷导致的流动性冲击。
海外对冲基金会使用买入现券+做空国债期货的策略，通过两者之间微小的价差来进行套利，但因为策略本身收益不大，所以会加上几十甚至上百倍的杠杆。
这种策略本质上是做空美债波动率，当波动率骤升，其高杠杆会引发平仓风险，再引发其他机构的被迫止损，导致“螺旋式”下跌。这在2020年3月已经上演过。这次“对等关税”超出市场预期，美债收益率短线快速下行，波动率飙升，使之前的暴雷剧本再度上演。
这种因流动性引发的暴跌，在杠杆资金平仓后，或有阶段性修复。在2020年3月也因基差暴雷导致利率快速抬升，事后证明其高点在当年都是较好的买点。
有些投资者担心美债是否还是全球资产的“避风港”？目前短期内美元霸权依然存在，本次波动更多是流动性冲击，并非美债基本面的改变。在经历连续暴跌后，美财政部长出面安抚市场，称必要时会稳定市场，美债也阶段性企稳。
美债买点到了吗？
事实上，美国渴求低利率环境。在2025年将有8万亿国债到期，抛开“化债”不谈，在高息压力下，单是存量债务的展期都将是其沉重的负担。
但难以抑制的通胀是美债降息路上最大的拦路虎，尤其本轮关税政策更让通胀预期雪上加霜。其实特朗普的关税政策想要长期执行难度很大，更多是谈判的筹码，而美债就是其“阿喀琉斯之踵”。在美债巨幅波动后，特朗普也宣布将关税政策暂时搁浅90天，和各国进行谈判。若美国后续经济放缓，需求端减弱，通胀也将不再是降息的阻碍。
目前，市场对今年预期将会有3-4次降息，首次降息或将在6月份（概率达到74%）。
美债收益率在快速上行后，已经从本轮低点3.8%回弹至4.3%区间（数据截至2025/4/16），票息方面已有较高吸引力，且未来降息后有资本利得收益。汇率方面，在关税压力下，人民币兑美元汇率易贬难升，或会提供额外的汇兑收益。综合看，当下美债或是不错的配置时点。
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